国家统计局11月9日发布数据，10月份CPI同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8%，为2012年以来的高点。就CPI整体而言，主要是食品价格带动的，猪肉价格10月份上涨了101.3%，影响CPI 上涨约2.43个百分点，对CPI整体带动接近64%，贡献率达到了近三分之二，所以说猪肉价格是很主要的带动因素。在食品价格涨幅比较高的情况下，非食品价格继续保持比较平稳的上涨态势，非食品价格当月上涨0.9%，对整体贡献大概在0.7个百分点左右，这是一个明显的结构性特征。从整体上来看，CPI处于温和上涨态势。

     据农业农村部监测，截止到10月25日，全国平均猪肉批发价格已经达到51.01元/公斤，同比涨幅达到164%。猪肉价格的波动不仅直接影响了居民的消费行为，降低了在既有收入预算约束下的消费者福利。2019 年以来，我国猪肉价格不断攀升主要是供给端的巨大缺口。从需求端来说，猪肉是中国人最重要的肉食。受文化习俗和消费习惯影响，猪肉是我国传统饮食中最为主要的肉类并且需求量也非常稳定，因而供给的小幅波动，往往会引起价格的较大变化。2019 年猪肉的价格涨幅达两倍多。面对这种供给收紧带来的物价上涨，调控总需求的货币政策无能为力，也不应该对其做反应。猪肉通胀不应是央行的难题，而应该是发改委、农业部，乃至生态环境部的难题。

     作为反映社会一般物价水平的两种价格指数，反映上游工业品价格的工业生产者出厂价格指数( PPI) 和反映下游消费品价格的居民消费价格指数( CPI) 一直是中央银行制定货币政策时需要参考的重要经济指标。PPI 的变化会通过投入－产出关系向下传导到消费品生产中，引起 CPI 的同方向变化。一般而言，两者的涨跌方向和幅度是大致相同的。然而现实情况是从今年6月份开始，CPI和PPI开始错位，CPI往上跑，PPI往下跑，未来的剪刀差肯定会进一步拉大。这实际上也间接反应出经济下行压力很大。联系到 10 月 18 日国家统计局公布的 GDP 数据，第三季度 GDP 同比增长放缓至 6.0%，创 1990 年初期以来的新低。如果通过加息或提高存款准备金率来扼制物价，就会让经济增长继续放缓；如果降息或降准来刺激低迷的经济，则会让物价继续飙升。在经济增长放缓所引发的通缩大环境中，猪价上涨推升了 CPI 通胀。

     我国有一条红线，就是3%，只要CPI 破3维持三个月就可以考虑动用加息工具，但是现在的经济周期完全不是这样，PPI下行，实体经济太脆弱了，基本不可能加息，加息就更加刺破脆弱的实体。实际情况是CPI破3之后，我们在上个月还利用LPR等工具进行了定向降息，可见猪周期掣肘央行的货币政策。本轮的CPI上涨是结构性通胀，不能通过全面降息来调控，全面降息带来的影响实在太大了，最大的影响会直接利好房价，有可能带动新一轮的房价上涨，所以也只是动用了定向降息的手段。11月5日，央行在开展4000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作时，将操作利率下调5个基点至3.25%。这是央行自2016年2月19日以来首次下调MLF利率。对这次意外降息，分析师认为，这说明猪肉价格上涨推升的CPI上行对货币政策的制约性不强。虽然猪肉价格快速上涨推高CPI，并形成高通胀的预期，但工业品出厂价格(PPI)同比增速仍然处于负区间内，央行货币政策更加关注经济基本面的下行压力和PPI通缩。

    CPI冲破3.8%了，如何影响我们每一个人？上个月还只是刚刚破3，没想到这么快！利率很大程度上很难跑赢通胀，也就是说实际利率已经是负，现在利率还会继续往下走的，越是大环境不好，越需要低利率来降低企业融资成本，带活经济。一旦CPI持续上涨的时候，降息还没办法刺激经济。CPI上涨，代表通货膨胀；PPI下降，代表经济下行。本来因为经济停滞的风险，央行需要通过降息来刺激经济。这是央行在经济下行周期里，最常用的刺激经济手段。但因为CPI指数持续上涨，导致央行不敢降息。所以现在央行比较尴尬的是，虽然工具箱里的政策手段很多，但却因为猪肉价格飞涨，而不敢用。猪肉价格就相当于把央行的工具箱给上了一把锁。央行很难在这个通胀水平上继续宽松。而同一时间PPI继续下行，央行也需要考虑供给侧的问题。与传统意义上的物价全面上涨导致的通货膨胀不同，我国当前所面临的是结构性通胀问题，即总需求的增长并不多，而造成本次结构性通胀的主要因素，就是猪肉！食品材料几乎呈现出一片全面普涨的情况。关于食品材料的需求，总量通常都是非常稳定的，也就是在CPI异常上涨的近两个月间，关于食品材料的总需求并没有变。而另一方面，PPI的数据却呈现出下降的趋势，PPI又被生产价格指数，它统计的是工业企业生产产品出厂价格的变动情况。PPI主要的作用统计是企业生产一个商品所需要的成本价格，由于这个商品最终要被企业以更高的价格卖给消费者，所以通常而言PPI的增长趋势都与CPI的增长趋势相吻合。然而9月份统计的PPI却是降低的，也就是说，当前出现了企业生产商品的成本价格更低了，在市场上却卖得更贵的情况。

图一 GDP、CPI与利率走势对比图

     CPI除了影响我们吃肉，影响房价，更重要影响我们现有的资产以及投资方向。站在投资理财看，如果理财的利率没超过3.8%，你的钱就绝对在贬值了。通货膨胀会导致物价上涨，假如一个人的收入水平不能同步提高的话，那就意味着这个人将越来越穷，因为同样的收入水平买到的商品会更少。站在投资者的角度，利率下行的时候，就越应该找资产保值。在负利率时代，如果把所有的钱都放在银行存款上，资产的缩水将不可避免，特别是央行前几日实行了降息，让越来越多的人开始寻求财富保值、增值的方式。对于普通人投资者而言首先要有钱才能生钱，才会接触更高门槛的金融产品，才会进行一些资产配置。除了适度的投资外，合理消费也是跑赢通胀的一种方式。虽然没有跑赢通胀，至少做到了和通胀同步。很多时候过于看重财富的数字，就会忽视了财富管理的真正目的是为了幸福的生活，只有保持积极的理财态度才能追上财富缩水的速度。当然，任何投资都会有风险，该怎么选择还是看自己。